とことんROE （やさしい経済学）ＲＯＥ重視と企業価値創造（1）株主重視のガバナンス改革が進展 小樽商科大学准教授 手島直樹 － コーポレートガバナンスとROE経営の関係とは
■ 衝撃に慣れよ！「伊藤レポート」のくびきから自由になってROEを語ろう！日本経済新聞 朝刊で2016/10/14～10/25、全8回連載で、「ＲＯＥ重視と企業価値創造」について小樽商科大学手島直樹准教授による解説記事が掲載されました。20...
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とことんROE 
財務分析（入門） FY2015 トヨタ自動車 財務分析(8)ROE 財務分析テンプレート『9 Matrix Financial Analytics』より
9 Matrix Financial Analytics とは筆者の自作による財務分析テンプレート（Excel 2010）を用いた財務分析手法で、FY2011～15の5ヵ年の時系列分析によるトヨタ自動車の経営状況を概括したいと思います。一つ...
財務分析（入門） FY2015 トヨタ自動車 財務分析(5)ROA 財務分析テンプレート『9 Matrix Financial Analytics』より
9 Matrix Financial Analytics とは筆者の自作による財務分析テンプレート（Excel 2010）を用いた財務分析手法で、FY2011～15の5ヵ年の時系列分析によるトヨタ自動車の経営状況を概括したいと思います。一つ...
財務分析（入門） 財務分析テンプレート『9 Matrix Financial Analytics』無償版ダウンロード開始
9 Matrix Financial Analytics とは財務分析（経営分析）は、数字を算出して終わりではありません。確固たる経営管理の目的を果たすために行われる計数分析作業で、各種の経営管理活動（施策）と連動する必要があり、同時に、そ...
会計で経営を読む 資金調達戦線に異変あり（上）「ハイブリッド」花盛り（下）「超長期化」する社債 －マイナス金利が財務レバレッジで資本コスト低下を促す！
■ 「ハイブリッド債」との命名は、「劣後債」と相対して「朝三暮四」なのか？マイナス金利政策の導入から半年。この半年は社債による資金調達と、自社株買いによる株主還元の記事を毎日目にする半年でもありました。その総括記事が連載されましたので、ここ...
会計で経営を読む 揺れる企業統治（4）2年目の課題 有識者インタビュー 日本経済新聞まとめ
■ CEO経験者・現役経営者から見たコーポレートガバナンスとは！？前回に引き続き、企業統治に関する連載へのコメント投稿になります。今回は、コーポレートガバナンス・コード（企業統治指針）が公表されてから2年が経ちましたので、「2年目の課題」と...
会計で経営を読む 揺れる企業統治（2）2年目の株主対話 低ROE、増える不信任票
■ 「揺れる企業統治」次の論点は「株主との対話」前回に引き続き、企業統治に関する連載へのコメント投稿になります。「株主との対話」が話題になりますと、必然的に、「ROE」水準とトップの信任投票率の相関に注目が集まらざるを得ません。2016/7...
会計で経営を読む 持続的な企業価値向上とコーポレートガバナンス整備のあり方に関する提言 関西経済連合会から
■ 関西経済連合会のコーポレートガバナンスのあり方への提言を評価する！日本経済新聞夕刊の著名コラムで標題にある関西経済連合会のコーポレートガバナンスに対する提言が取り上げられており、コラムでも興味深い分析がなされていたので、さらに尻馬に乗っ...
とことんROE 踊り場のＲＯＥ経営（後編）- リキャップCBと資本コスト、結局は財務レバレッジの話しかできないの巻
■ リキャップCBによる調達資本構成の組み替えの真の意味を問う前編「踊り場のＲＯＥ経営（前編）- 伊藤レポートのくびきを脱し、純利益率が大事との源流回帰まで」では、① ROE向上の近道「財務レバレッジ」は即効性はあるが永続性は無い ② デュ...
とことんROE 踊り場のＲＯＥ経営（前編）- 伊藤レポートのくびきを脱し、純利益率が大事との源流回帰まで
■ 伊藤レポート礼賛の世間の風がおさまるやいなや、今度は議決権行使助言会社の推奨意見が大きく取り上げられる風潮いわゆる『伊藤レポート』｢持続的成長への競争力とインセンティブ～企業と投資家の望ましい関係構築～｣プロジェクト｢最終報告書｣が20...
会計で経営を読む 株式持ち合い解消 足踏み 企業統治指針が対応促すが… 社外取締役の役割増す
■ コーポレートガバナンスの美名で縛って持ち合い解消を勧める当局の環境整備状況持ち合い株式（政策保有目的株式）の保有に対し、コーポレートガバナンス・コード（企業統治指針）は、決して禁止を言い渡しているわけではありません。しかし、米英流のコー...
会計で経営を読む 「攻めのＩＴ経営銘柄」みずほやＩＨＩ選定 経産省・東証 － 2016年度版
■ 去年に引き続き、2回目の選定。当然2年連続選定企業もあります今年も「攻めのIT経営銘柄」として、26社が選ばれました。何を持ってIT経営とするか、そしてIT経営度が業種平均より直近3年平均ROEを高くする理由づけがいまいち不明瞭なのです...
会計で経営を読む （大機小機）長期投資のパフォーマンス評価 － 業績の評価期間の設定と包括利益について一言あり！
■ 長期投資の実際的な評価方法について日本経済新聞の有名コラムに噛みつくなど、恐れ多いことですが、いささか気になる表現があったもので、アリンコが象に論戦を挑む感じで、温かく見守ってください。2016/4/26付 ｜日本経済新聞｜朝刊 （大機...
会計で経営を読む 中計、目標から公約へ 変わる位置づけ、株価も反応 企業統治指針の導入契機
■ 中期経営計画は「努力目標」じゃない。「公約」である！ 今さら感ありありですが、、、従来からも、「努力目標」ではなくて、企業の中長期の投資-収益バランス、キャッシュフローを見通すために、各社の中計を重視してきましたし、筆者が事業会社に在籍...
会計で経営を読む （決算トーク）ナブテスコ 中計の数字目標やめようか － いやいや、御社は中長期の投資収益性の事後評価が大切です！
■ 社長がIRで弱音を吐いてはいけません！よっぽど、たちの悪い機関投資家や記者に責められたのでしょうか？ 筆者の目からすれば、業績良好なモーションコントロール技術を核とした事業を展開するナブテスコ。その社長がつい本音を漏らしてしまった瞬間で...
とことんROE 「企業も投資家を選ぶ時代 伊藤レポートの真意とは」を読んでみた（後編） Harvard Business Review 2016年3月号
■ 伊藤レポートの真実とは！？ 後編は真のメッセージの所在に迫る！前編では、主に「ROE8%」のメッセージの主旨について分析してきました。後半は、「ROE」というKPIを使って、投資家とどう対話するか、というお話が中心になります。今回も、念...
とことんROE 「企業も投資家を選ぶ時代 伊藤レポートの真意とは」を読んでみた（前編） Harvard Business Review 2016年3月号
■ 伊藤レポートの真実とは！？ インタビューの前にレポートの内容を確認する！まず、このリード文が伊藤教授に聞きたい内容を全て言い表しています。「2014年の夏に公表された「伊藤レポート」は、今日のコーポレートガバナンスをめぐる動きを加速させ...
会計で経営を読む （十字路）米国経済は万全か － 自社株買いは本当に株価を押し上げるのか？
■ 高名な専門家のコラムに異を唱えるなんて。でも自社株買いで株価が実力以上に？本当？おそらく、マクロ経済学でいうところの「市場の失敗」のプロットで、「自社株買いが実力以上の株価を形成する」とおっしゃったのでしょう。でも、コラムという文字数制...
会計で経営を読む パナソニック、事業部が自ら「増減資」 来期から 新制度で資本コストの意識一段と
■ パナソニックのCCMがさらに進化する！ その前に前回のおさらいパナソニックの事業部別の資本コスト管理体制につきましては、2015年3月11日の日経新聞朝刊記事でも取り上げられ、筆者も3回にわたり、解説を付しています。そこでは、「CCM（...
とことんROE （会社研究）大還元の先へ（４） 日本ハム 「借金で自社株買い」に限界
■ 経済紙お得意の手のひら返し 「リキャップCB」は打ち出の小づちだったのでは？前回の投稿では、アマダHDの例を引いて、投資家と経営者の思考順序が真逆であること、財務諸表のどこに問題意識を持って見るか、株主還元の適切な評価指標とは、などを説...
とことんROE （会社研究）大還元の先へ（１） アマダホールディングス Ｍ＆Ａで稼ぐ力底上げへ
■ 経済紙お得意の手のひら返し 「株主還元」は大歓迎だったのでは？2015年5月に、2年間の限定期間ながら、「100%株主還元」を発表したアマダHD（当時はアマダ）に対する、衝撃と称賛があり、その後、1年かけて、「ROE」改善には「分母」政...
とことんROE （会社研究）ドンキホーテホールディングス 攻守自在で19期連続最高益
■ 経営者の神髄をインタビュー記事に見る！「コーポレートガバナンス・コード」「スチュワードシップ・コード」と外形標準的な枠組みから経営を語る場面が増えてきています。その中で、小気味よい経営者インタビュー記事に思わず目が留まりましたので、皆様...
とことんROE ＲＯＥ重視、ゼネコンや不動産にも 目標設定、主要企業の４割に 財務改善で戦略転換
■ 資金調達構成が異なる異業種間でもROEは適切な収益性指標となり得るか？2014年に一世を風靡した「ROE教」は、「企業統治指針（コーポレートガバナンス・コード）」等の浸透により、2015年度に入ってもその影響力は衰えていないようです。2...
とことんROE （一目均衡）ＲＯＥ革命の第２幕 証券部 松崎雄典
■ IR関係者の狼狽ぶりには目も当てられません「ROE」と「資本コスト」とは、まったく別の計算式で求められるものなのですが、これを無意識・無自覚に混同したり、分別がついているのに、説明のしやすさ、相手の理解力に合わせて「優しい嘘」をついたり...
会計で経営を読む 就職先選び「財務」を見よう ＲＯＡで安定性を評価 キャッシュフローも重要
■ 就活生に注目してほしい「財務指標」とは？就活生には、「財務指標」だけで会社選びすることはできません、といいたいところですが、ここはぐっとこらえて、会計にはや四半世紀携わってきた筆者の感覚から、新聞記事で取り上げられている「財務指標」を整...
とことんROE トプコン、「さらばＲＯＥ」で描く次の３年
■ ROEと規模の拡大は相反するのか？日経電子版でちょっと気になる記事がありました。ROE：20%をはじき出す超優良企業のトプコンが次期中計では、ROEを経営目標にしない、という平野社長のコメントがありました。その真意は何か？ そしてその結...
とことんROE （ビジネスTODAY）ソニー株主総会「利益と成長実現」 エレキ再建、株主と溝
■ 「ROE」は「目的」ではない。「目標」「規律」だ！6/23のソニー定時株主総会で、４月に副社長に就いた吉田憲一郎最高財務責任者（ＣＦＯ）の口から名言！？が飛び出しました。「ＲＯＥは経営の目的ではなく目標であり規律だ。短期的に極端なコスト...
とことんROE 多様化する株主還元策 配当性向引き上げなど 成長戦略に合わせ変更
■ 「配当性向」引き上げや「DOE」採用など株主に配当を中心に、利益に分配にて厚く報いるため、各種の指標が採用されています。今回は、その指標を活用した株主還元政策自体の悪さ加減を強調するまでもなく、それぞれの指標の解説に徹したいと思います。...
テクノロジー 攻めのＩＴ経営銘柄18社 日産や大阪ガスなど、経産省と東証が選定（１）
■ また新しいインデックスが登場！今度はIT経営銘柄経済産業省と東京証券取引所がタッグを組み、IT経営を実践している会社を抽出。それらの会社でインデックスを組んでみたら、日経平均より高パフォーマンスだったので、これらの銘柄を推奨します、とい...
会計で経営を読む 三菱商事、1000億円自社株買い ２桁増益で８年ぶり規模 株主還元を強化
■ したたかな三菱商事の資金調達戦略日経新聞では、三菱商事の5/8に行われた2015年3月期の決算発表とそれにまつわるプレスリリースについて、2日にわたる断続的な３つの記事掲載で取り上げていました。しかし、この3つの新聞記事は地下水脈で連綿...