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管理会計目線で企業経営に鋭いメスを入れていきます。
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会計で経営を読む 米社、株主還元で債務超過 スタバやボーイング、24社で7.2兆円 -日米彼我のフィナンスリテラシーの差に思うこと
会計あるあるで、「黒字倒産」と同様に、「債務超過」にある企業が平然と上場維持している米国企業の不思議。会計とファイナンスの違いに戸惑う人はまだまだ多いものと推察します。最も債務超過額が大きいとされるフィリップモリスの直近のB/Sを見てみることにします。
会計で経営を読む HOYAの品性ある大人買い 投資規律を堅持 東芝とのTOB合戦 あっさり撤退 資本コスト基準、事業売却辞さず
ニューフレアテクノロジーに限らず、多くのＭ＆Ａ話が新聞紙上を賑わしています。あまりに、Ｍ＆Ａ話が多く、そして登場人物も増えたため、あまり目立つことがなかったＨＯＹＡのTOB合戦を颯爽と退場する姿。かえって報道されない姿が真に意味する投資スタイルこそ、”あっぱれ”です。
会計で経営を読む ビジネス・ラウンドテーブルの「株主第一主義」見直し宣言と株主の短期主義の関係とは
株主第一主義がNGなのではなくて、短期主義偏重が、株主を含む全てのステークホルダーの利益を損なうのだということにもっと多くの人が気づいてくれることを願います。ダイエットしている人に向かって、「それ食べると太るよ！」と忠告するより、「これは●●キロカロリーです」と表示してあげるほうが、皆が生きやすい世の中になると思いますがいかがでしょうか？
会計で経営を読む ドコモ、無償プライムで挑む1ギガの壁 注目銘柄2020(3)ユーザー1人当たりの月間収入（ARPU）底上げで株価も今が底なのか？
PERが大きければ、買われすぎ（割高）とは限らない。筆者は個別銘柄の推奨を職業柄、決して行ってはいけません。この記事は、ビジネス戦略の巧拙がどのように投資判断や計数分析にかかわってくるのか、財務指標（財務KPI）の見方・使い方を解説する趣旨のものです。
会計で経営を読む （チャートは語る）トップ企業、成長力見劣り 日本株の足かせに - 生存者バイアスがかかっていないか検証が必要
個別企業の財務分析だけでなく、各国の資本市場における企業活動を比較分析すると大変興味深い示唆を得ることがあります。今回は、日米の企業行動比較から、大企業の成長力の差がテーマです。
会計で経営を読む 日本の金融リテラシーにおける３つのガラパゴス化（3）毎月分配型投信、親子上場、官民ファンド
最近、官民ファンドの累積損失と出資残高の目標値未達が攻撃の的になり、何かと批判の矢面に立っています。民業圧迫だとか、不適切な投融資の実行が指摘されています。中には確かに事実であるものもあると思います。皆さんは、官民ファンドを含む広義の財政投融資の仕組みと現状をどれくらい把握されているでしょうか。
会計で経営を読む 日本の金融リテラシーにおける３つのガラパゴス化（2）毎月分配型投信、親子上場、官民ファンド
何かと批判的な目で見られる親子上場。海外では例を見ないといいながらも、実は海外でも実例はいくつも存在しています。適用例の多寡だけで正当性や事の良し悪しが決まるのなら、それは悪い多数決の典型例といわざるを得ません。
会計で経営を読む 日本の金融リテラシーにおける３つのガラパゴス化（1）毎月分配型投信、親子上場、官民ファンド
今週、日本経済新聞を読んで違和感があったものをまとめてコメントします。お題は「日本の金融リテラシーにおける３つのガラパゴス化」と称していますが、別段、記事にある通りで、記者や対象者など、誰かをこき下ろすものではありません。
会計で経営を読む ビジネス・ラウンドテーブルが「株主第一主義」の行動原則を見直し - ステークホルダー重視へ舵を切った
米国経営者団体が株主の利益より従業員や地域社会の利益を優先するという宣言を出しました。ストックホルダーとステークホルダーのどちらを向いた経営をするべきか、日本ではとっくの昔にステークホルダー重視の経営の方が大切であるという答えが出ていましたので、ビジネス・ラウンドテーブルの今回の発表も別に驚きはありません。
会計で経営を読む 帝人、変動価格システム参入（２）ダイナミックプライシングとミクロ経済学の市場均衡
前回、帝人がRFID （Radio Frequency Identification）技術を活用した「レコピック」という二次元通信シートを用いた「スマートシェルフ」システムによるダイナミックプライシングの導入事例をご紹介しました。 需要と供...
会計で経営を読む （エコノフォーカス）銀行、値上げで賭け ＡＴＭ引き出し・窓口の両替手数料 増収よりネット誘導 - 企業行動の背後にある経済・経営理論を深読みする
■ 貸出金利低下による低収益を手数料上げで補う戦略ではないことだけは確か
有人窓口サービスを縮小して自動化・デジタル化する最近の経済事象を表す事例のひとつとして読むのもいいのですが、こういう時こそ、そうした企業行動の背後に潜むどんな経済理論や経営理論が用いられたのか、邪推するのも一興でしょう。
会計で経営を読む 配当性向 ３割どまり 日本企業、欧米・アジアに見劣り 株価抑える要因に - 株主還元だけで株価は本当に上がるのか？
■ 日米企業で異なる配当性向の水準 日本企業の配当性向が低い、もっと現金配当など、株主還元策を強化しないと株価が上がらないぞとの脅しめいた声がちらほら聞かれるようになりました。それは本当のことなのでしょうか。 2018/7/14付 ｜日本経...
会計で経営を読む トヨタがドル建て社債 21年ぶり発行 自動運転など成長投資に - 有価証券報告書から為替マリーの必要性を解く
■ 必要とされる通貨をより安価な資本コストで調達する！ トヨタが21年ぶりのドル建て外債を発行したと聞きつけて、別段誰からも要請されていないのに、勝手に外貨建てによる資金調達の必要性がどれくらいあるのか概要をつらつらと考えてみました。 20...
会計で経営を読む 米デルが再上場準備 グループの資本関係整理 - 正攻法での上場の道を選択したデルと種類株式の発行を許したシンガポール株式取引所
■ 正攻法で親会社の再上場を目指すデル 種類株式の発行の是非と、まっとうなコーポレートガバナンス、そして公開市場に株式を公開（上場）することに対する経営者の心構え、に対する思いは人それぞれかもしれません。 2018/7/3付 ｜日本経済新聞...
会計で経営を読む 自社株報酬 ストックオプションと現物株のどちらか賢い選択か？ - どちらも信託型を取り入れて性格が似通ってきたけれど
■ そもそものストックオプション制度のあわましを復習する 立て続けに自社株を用いた報酬制度に関する記事が掲載されました。正反対の施策が出ると、どっちがどれだけどういうメリットがあるか、筆者も気になるので簡単な比較分析をしてみました。 201...
会計で経営を読む 連続増配銘柄をもてはやす一方で毎月分配型投信をけなす愚とは？ – 長期投資と複利効果から見れば同じ投資姿勢であるべき
■ 個人も企業も投資家という意味では同じ土俵で勝負しています 個人投資家が株式に投資することも、事業会社が事業に投資するのも、社会貢献などの利他的な動機づけも存在していることは了解の上で、ひとつの共通点は、その投資からリターンを得ようとする...
会計で経営を読む （真相深層）ビール「シェア」巡り紛糾 キリン、ＰＢ受託分を計上の意向 統一基準での公表に暗雲 - 統計の継続性を重視するか正しい統計開示を重視するか？
■ 業界団体によるシェアなどの統計量の時系列データ公表の形について 時系列での統計量の開示は、業績推移やトレンド把握の強力なツールとなり、財務分析やマーケティング分析、生産管理（受発注管理）などに大いに役立つものです。しかし、その数字が各自...
会計で経営を読む 有価証券報告書 トップ自ら発信 金融庁、情報拡充へ指針 優位性やリスク分析 - 情報発信力が問われる企業に求められるものとは？
■ 日本の情報開示の姿勢が変わった！？ 日本企業でSR・IR・PRなどの部署に携わっていらっしゃる方々には受難の時代と申しましょうか、企業からステークホルダーへの情報開示の在り方について、大きく潮目が変わり、期待値も高まっている時代になった...
会計で経営を読む （エコノフォーカス）日本の製造業、為替の壁破る 生産国際化・輸出品の価値向上 - 為替マリーの効果発現と円貨決済と製品の高付加価値化の促進
■ 日本の製造業の為替変動への耐性強化の原因を探る！ 日本の製造業における利益の為替感応度が低下し、為替変動に対する耐性が強化されたとの分析記事がありました。一部、突っ込みが浅かったので補強説明したいと思います。 2018/6/25付 ｜日...
会計で経営を読む アクティビストが使うゴールデンリース（金のひも）の正当な理由を取締役の法的責任から考えてみる
■ 取締役は株主総会で全株主の総意（多数決）で選任されることにばかりに目がいっていました 取締役は、プリンシパル・エージェント理論に基づき、株主から経営の負託を受けて、資本主である株主に成り代わって経営（執行役の監視と、自らの大きな経営判断...
会計で経営を読む （真相深層）巨額の還元 東芝の苦悩 7000億円自社株買い 物言う株主に配慮 新たな成長戦略描けず - アクティビストの言い分と高ついた緊急避難コスト
■ 株式会社は株主が出資したお金を事業投資で運用するために設立されました そもそも、株式会社は株主が出資をして、エンタープライズとしてプロの経営者が出資金を元手にビジネスを起こして、出資額以上のリターンをもたらせて、株主にも報い、自分もおこ...
会計で経営を読む 苦境 地銀決算（４）経費率８割超が30行 採用の抑制、失業率に直結 - 同質的な市場競争は規模の経済での勝負を余儀なくさせる
■ 企業が置かれた市場環境と会計的施策の関係について これは地銀に限った話ではなく、どんな業種の企業でも、直面する市場にどのように対処するかで、採れる会計的施策の幅は決まってくるもので、典型的な「規模の経済」でのコスト競争に地銀のビジネスモ...
会計で経営を読む （スクランブル）２つの利益 眼力必要 独自指標、会計基準と格差（1）利益とは単年度業績指標か価値増殖指標か？
■ ２つの利益指標が開示される理由とは？ 「利益は意見、キャッシュは事実」という格言めいた言い回しが会計の世界には存在します。その経営者による意見表明が投資家に会社の実力値を示す真実として受け入れられるといいのですが、事はそれほど単純ではな...
会計で経営を読む ホンダ、自社株買いの賞味期限 成長戦略カギ 次世代車巡るシナリオ 急務 - 自社株買いは本当に持続的に株価を上げる効果があるのか？
■ 自社株買いの株価上昇に対する賞味期限のお話 一般的に、自社株買いは株価上昇のシグナルとして捉えられ、実際に株価はいったんは上昇することが知られています。最近は、その株価底上げ効果に賞味期限がある、ということが声高に叫ばれています。どこま...
会計で経営を読む （大機小機）相談役・顧問制度の役割 - オープンマネジメントはどこまで有効なのか？
■ 経営の透明性を求めるコーポレートガバナンス改革の一環の中で やれコーポレートガバナンス・コード、やれスチュワードシップ・コードと、何でも可視化して、公明正大にマネジメントを進めるべきと。一見正論なのですが、経営の成熟度は、何もオープンマ...
会計で経営を読む 親子上場の是非を再び ソフトバンク、鴻海の事例から（5）鴻海の世界最適地上場は日本の電機メーカーの対極にあり！
■ 鴻海の親子上場という選択肢 前回までソフトバンクの親子上場への言及が続きました。筆者の舌鋒も鋭く？ 厳しめのコメントが多かったのですが、鴻海精密工業の子会社上場は、日系の電機メーカーが次々と親子上場廃止に踏み切る中、対極の財務調達戦略と...
会計で経営を読む 親子上場の是非を再び ソフトバンク、鴻海の事例から（4）ソフトバンク債、子会社の連帯保証が東証の独立性審査の影響を受けること必至！？
■ ソフトバンク親子上場の一番の影響点はむしろ債券市場にあり！ 前回、株主に報いる財務戦略と子会社上場に伴う少数株主との利益相反の関係について深堀りしてみました。今回は、新聞報道に基づいて、ソフトバンクのエクイティ・ファイナンスとデッド・フ...
会計で経営を読む 親子上場の是非を再び ソフトバンク、鴻海の事例から（3）本当に株主に報いる財務戦略とは 少数株主との利益相反解消策まで考える
■ 親子上場がグループ利益の流出を招くについて論点を再整理 前回、SBGの携帯事業会社ソフトバンクの親子上場の概要について説明しました。そこで、グループ外に利益が流出する、という論点について配当金と法人税を使って説明したのですが、いまいち分...
会計で経営を読む 親子上場の是非を再び ソフトバンク、鴻海の事例から（2）ソフトバンク親子上場に伴うコーポレートガバナンス問題とコングロマリット・ディスカウント問題を斬る！
■ ソフトバンクグループが傘下のソフトバンクを親子上場！ 親子上場は近年、コーポレートガバナンス重視の風潮と、その真因である海外機関投資家を日本市場に呼ぶこむために解消される傾向にありました。しかし、低金利（日欧ではマイナス金利）政策に伴う...
会計で経営を読む 親子上場の是非を再び ソフトバンク、鴻海の事例から（1）親子上場のブーム再来の流れを中心にまずは株式市場の状況を確認する
■ ブーム再来「親子上場」のトレンドを確認する 昨今の低金利と経済成長の好循環の中、株式市場での資金調達のハードルが下がり、一段と資金需要側（企業側）の財務戦略の潮目が変わってきました。それを受けて、取引所の上場企業誘致の流れも変容してきて...